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货币宽松无熊市 私募抱团寻找高景气行业

本报记者罗辑北京报道

“即便出现回调,但整体而言,‘宽则无熊’。”面对7月13~17日市场杀跌、指数跳水数百点,多位市场人士、私募人士仍然坚定“看多”。在接受《中国经营报》记者采访时,多位人士提到了上述这一简短却又有普遍共识的“四字箴言”——宽则无熊,这句话的意思是,在货币宽松的环境下,股市下行压力有限。正是抱有这样的基本逻辑,近期不少私募仍保持了较高仓位运行,操作上倾向于优化结构而非逢高减仓。与此同时,上半年私募基金运营数据显示,今年以来,百亿级私募数量增至36家,较去年底增加5家。值得一提的是,上一次百亿级私募的大扩张正是2015年“牛市”阶段。

高仓位运行

作为一线的证券市场机构参与者,私募管理规模、私募机构扩展也有所加快。根据中国基金业协会数据,截至2020年6月底,证券类百亿私募机构数量再度扩容,今年上半年激增5家百亿私募,至此百亿私募数量达到36家。

而今年上半年新增的百亿私募中,有成立两年余、“背靠”一级市场PE大佬高瓴资本的新锐私募,也有成立接近十年、厚积薄发的老牌私募。整体而言,梳理新增百亿私募的背景,可以看到私募的“头部效应”在市场走牛的过程中愈发突显。

根据最新备案数据,截至2020年6月底,中国证券投资基金业协会已登记私募基金管理人24419家,已备案私募基金86095只,管理基金总规模14.35万亿元,私募证券投资基金规模增至2.65万亿元。其中证券类百亿机构共管理6374.5亿元,占证券类私募规模的比例从2019年底的32.38%提升至33.30%。

与记者此前采访的一些逢高离场的散户不同,多位私募保持了看多的定力,并主要以六成至八成以上的仓位运行。私募大佬林园更是直接提出现在处于“牛市初期”的观点。

“现在市场符合牛市初期的所有要素,牛市初期基本上是套不住人的,股票不断创出阶段性新高,行业龙头或者大市值的公司至多三个月就能解套。牛市初期行业轮动明显,基本特征就是不断上涨和波动,牛市初期之后就是牛市确立。”林园提到,面对牛市要把握机会、珍惜牛市,“恐高”注定是苦命人。

面对市场的波动,私募仍然坚定看多的逻辑是什么?“7月13~17日A股各大指数跌幅超过4%,市场短暂的下跌是对前期过快过急上涨之后的消化,导火索是中美以及中英的科技战升级、中芯国际上市以及贵州茅台遭点名。”但格上财富高级宏观分析师张婷认为,这些都是短期扰动因素。整体而言,在“经济数据继续回升+流动性维持宽松(十年期国债收益率大概率维持在2.5%~3%)+增量资金仍然较多”宏观环境之下,A股调整幅度有限,未来大方向仍然向上。

朱雀投资更进一步,就2020年以来资本市场的基础性制度建设进一步提速等因素结合判断,2019年以来的上涨行情很可能向第三次大牛市的方向演绎。“事实证明,‘少数公司的牛市’早已来到,过去两周甚至带动上证综指突破3400点,直到近两天才出现回调。”但朱雀投资相信,这一次资本市场最有可能形成慢牛走势,因为有分歧才有慢牛。

实际上,除宏观环境之外,一些私募关注的指标和趋势也给了私募坚定看多的信心。

“相比2015年峰值,当前两融水平仍有很大差距。随着国内资本市场改革不断推进,A股市场将吸引更多资金投资布局,未来还有更大的提升空间。”沃隆创鑫基金经理黄界峰分析,融资规模持续上升是投资者对市场长期看好的表现。在监管严控场外配资的情况下,两融则是管理层支持的正规融资渠道,这有利于国内资本市场长期稳定发展。

在此逻辑下,7月22日,私募排排网针对36家股票私募最新调查问卷结果显示,有56%的私募机构A股仓位在八成以上,另有29%的私募机构仓位在六成至八成,仓位在六成以下的私募机构的占比只有15%。这意味着,超过8成的私募目前是高仓位运行。

八成私募优化结构

结合上述当前仓位数据来看,也就是说,接受问卷调研的大部分私募仍在场内坚定持有。

根据上述问卷调查,在股指快速上涨以来,在A股仓位变化上保持基本不变的私募机构达到76%,逢低加仓的为15%,只有9%左右的私募机构选择了逢高减仓。

记者注意到,有私募大佬给普通投资者的牛市操作建议是“满仓、持有、不动”。高仓位的私募却大部分选择把握当前行情,在股指出现深度回调并探底回升以后,进行优化结构为主相关操盘策略。根据上述问卷数据,82%的私募选择进行优化结构为主相关操盘策略。

“从基本面来看,一季度GDP增速-6.8%,对应着全年企业盈利的最低点。二季度GDP增速为3.2%;今年的工作目标是脱贫攻坚以及保就业,要完成这个目标底线,全年经济增速要达到2%~4%的水平,这意味着下半年的经济增速要回到5%~6%,GDP增速将显著回升。从流动性来看,近期央行的货币政策呈现出边际收紧的特征,主要为了治理资金空转套利,短期宽松方向不会改变。从情绪面来看,当前市场成交量持续14天连续突破万亿,市场情绪有所提升,目前处于历史60%~70%的位置,尚未进入高涨期。因此,下半年A股市场仍存在机会。”张婷表示,鉴于估值已经处于相对高位,下半年会从估值提升,转向业绩兑现上面,而在今年2%~3%的GDP增速之下,业绩上行的企业肯定是少数,这意味着个股之间的分化会较大,继续呈现结构分化性行情。”这也意味着,选股、择时、配置结构仍然会是下半年获取超额业绩的关键。

“高景气板块仍然是投资者布局的首选。中期维度来看,个股涨跌幅的分组,依然与代表景气度的扣非利润增速,呈现比较好的单调正相关性。”黄界峰提到,“考虑到未来一年的景气度趋势,我们更看好半导体、消费电子、新能源车、5G、云计算、军工等科技属性较强的新兴经济部门,其中业绩改善的科技细分龙头可作为中线最佳配置。另一方面,随着国内复产复工稳步推进,传统经济部门如水泥建材、有色、化工等周期性板块也将随着市场需求的提升而持续获益,相应龙头个股存在较好预期差。”

此外林园仍然青睐医药、消费板块。朱雀投资则提及“乘用车、航空、券商、军工、大宗工业品等领域的领先公司,性价比阶段性提升。”

(责任编辑:韩艺嘉)



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